Cookie Consent by Free Privacy Policy Generator
Tomáš Jelínek

Investiční report - duben 2024

Změna za 12 měsíců vybraných indexů

Pozn.: 12měsíční změny: svět: MSCI World index, USA: S&P 500, Evropa: MSCI Europe index, Jižní Amerika: MSCI Latin America, Východní Evropa, Afrika a Blízký východ: MSCI EMEA index, Indie: MSCI India index, Čína: MSCI China index, Japonsko: MSCI Japan index, Austrálie: MSCI Australia index, Zlato, Bitcoin a Ropa Brent

USA

Meziroční míra inflace za březen vyšla v USA nad očekávání na úrovni 3,5 % a stále se ji tak nedaří zkrotit pod cílená 3 %. Dokonce od začátku roku její růst znovu akceleruje. A už několikátý měsíc se opakuje to stejné, kdy klesají ceny energií, ale inflaci táhnou nahoru především služby, což není pozitivní signál. 

Jerome Powell i další členové Fedu po inflačních datech zdůraznili, že se snižováním sazeb budou extrémně opatrní a do konce roku se už nyní očekává pouze jedno maximálně dvě snížení úrokových sazeb! Což je velká změna oproti poslednímu zasedání v březnu, kdy se očekávaly do konce roku minimálně 3 snížení úrokových sazeb.

Počet očekávaných snížení úrokových sazeb Fedu do konce roku 2024


Zdroj: Bloomberg

V návaznosti na poslední inflační data dále rostou i 10leté americké státní dluhopisy až na 4,7 %, přičemž na začátku února byly jen na 3,8 %, což určitě není pozitivním signálem pro akciové trhy. 

A mohli jsme to vidět i na poklesu akciových trhů, kde index S&P 500 za duben odepsal 4,1 % a v polovině dubna poklesl dokonce až o 6 %, což je po delší době růstu taková menší korekce.

Na současnou situaci jsme v portfoliích připraveni a stále reagujeme na tržní prostředí. Z toho důvodu máme aktualizovaná dluhopisová portfolia, která počítají i s tímto scénářem. Současné tržní prostředí může být náchylné převážně na cenu dluhopisů s delší splatností. Pokud se tedy inflaci nepodaří snižovat podle původních předpokladů nebo by se snad inflace ještě zvyšovala, naše portfolia to neohrozí. 

 

EVROPA

Meziroční míra inflace za měsíc březen se v Evropské unii skutečně dostala až na 2,4 % a drží se tak postupného snižujícího trendu. Podobně jako v USA tak největší růst táhnou služby, a naopak klesající ceny energií tlačí inflaci dolů. 

Rozdíl oproti USA je v posledních měsících ten, že v Evropě inflace nadále klesá a dostala se na úroveň do inflačního pásma ECB, ale v USA inflace začíná znovu růst a nachází se na 3,5 %. Sice byla ještě před rokem v Evropě inflace vyšší než v USA, teď se ji naopak daří lépe snižovat. Jedním z důvodů ale může být i stagnující reálný růst HDP v Evropě, zatímco v USA roste reálné HDP přes 2 %.

ECB sice na zasedání konaném v dubnu zatím úrokové sazby nesnížila, ale pár členů už pro snížení hlasovalo. Na tiskové konferenci po zasedání bylo poté řečeno, že k prvnímu snížení by mohlo dojít už v červnu nebo v červenci.

Sice vyšší inflační data v USA táhla dolů především americké akcie, v současném provázaném světě ale v dubnu klesaly i akcie evropské. Bylo tomu o trochu méně, protože index MSCI Europe odepsal necelá 2,5 %.

Situaci v Evropě stále sledujeme a pokud se bude vyvýjet kladně i nadále, budeme zvažovat pozvolné navýšení evropské akciové složky z důvdou vyšší diverzifikace a možného zlepšení výnosu oproti spolmalení v USA. 

 

ČESKÁ REPUBLIKA

Meziroční míra inflace za březen opět činila pouhá 2 % a drží se tak stále v tolerančním pásmu ČNB. Důvodem opět může být pokles a stagnace HDP a také neochota spotřebitelů utrácet.

Pohled ČNB by tak na dalších zasedáních měl být spíše více zaměřený na znovu nakopnutí ekonomiky a dosáhnutí reálného růstu HDP. (vychází z prognózy ČNB za únor)

Kromě inflačních dat a očekávaných dat ohledně nezaměstnanosti, která je za březen stabilně na úrovni 3,8 %, pak se toho v dubnu příliš neodehrálo. Za zmínku stojí snad jen zajímavý krok od Monety, která v době, kdy ČNB na každém zasedání snižuje úrokové sazby, pak Moneta od března sazbu na hypotékách zvyšuje!

Moneta a její zvyšování úroku na hypotékách


Zdroj: Linkedin

Na první pohled to vypadá, že Monetě rostou náklady na prodej a musí to promítat do vyšších sazeb na hypotékách, což jim pravděpodobně moc nových klientů nepřinese. Pravda ale může být i jinde, protože od března rostou výnosy na střednědobých a dlouhodobých státních dluhopisech. Především pro banky při 5leté fixaci je důležitý 5y výnos dluhopisů neboli 5leté úrokové swapy, kterými se banka při fixaci zajišťuje.

Vývoj 5y úrokového swapu ČR


Zdroj: Patria

ČNB sice snižuje úrokové sazby a banky na to reagují téměř okamžitě snižováním úroků na spořících účtech, snižování úroků na hypotékách může být pozvolnější, a i kvůli nedávnému růstu výnosů na dluhopisech může trvat delší dobu, než ceny hypoték poklesnou. My jsme takovou situaci očekávali, a proto pokračujeme v naší strategii, kde sledujeme výnosy jednotlivých splatností a v portfoliích automaticky, postupně přesouváme prostředky z kratších do delších splatností cenných papírů podle tržní situace. 


Shrnutí na závěr

Akciové trhy jak v USA, tak v Evropě za duben poprvé za delší dobu poklesly. Index S&P 500 o necelých 5 %, Evropa pak odepsala 2,43 %. Číně se naopak začalo dařit a za duben si připsala 6,6 % a od začátku roku je také celkově v pozitivních číslech.

Inflace v Evropě i v ČR se nadále snižuje a nachází se v inflačním pásmu centrálních bank. To ale nejde říct o inflaci v USA, která dokonce poslední měsíce akceleruje. 

Inflace v USA je sice na nízkých úrovních, ale má rostoucí tendenci a za březen vyšla meziroční inflační data dokonce na 3,5 %. Stále se ji tak nedaří zkrotit pod cílená 3 %. 

V návaznosti na inflační data pak minulé měsíce rostly výnosy na amerických státních dluhopisech, a to byl pravděpodobně jeden z důvodů mírného poklesu akcií v dubnu. Začínají se dokonce objevovat možné hrozby 2. inflační vlny a scénáře ze 70. let. Zde se Fedu po 1. ropné krizi z důvodu Jomkipurské války v roce 1973 podařilo inflaci snížit, následně ale začala znovu růst a ke konci 70. let se dostala až na úroveň přes 15 %. Jednou z příčin byla mimo jiné 2. ropná krize po Íránské revoluci v letech 1978-1979, kdy se cena za barel ropy dostala až ke 40 USD.

Dnes inflaci táhnou výše především služby, a naopak ceny komodit a energií ji naopak tlačí dolů. Pokud by došlo k růstu cen komodit, především ropy, pak můžeme vyhlížet další inflační vlnu podobně jako v 70. letech. Na tento scénář jsme v našich portfoliích připraveni.

Bitcoin má za sebou dlouho očekávaný halving, který na cenu neměl příliš velký vliv. Dokonce za duben přišla na Bitcoinu korekce a poklesl zhruba o 15 % a ke konci měsíce se dostal pod hodnotu 60 000 USD. Pokles ale táhla pravděpodobně makroekonomická situace, vyšší inflace a související pokles akciových trhů. Také investoři do v únoru nově otevřených amerických ETF ve větším míře sbírali zisky.
 

 


Blog

17.1.2025

Jak ke správě majetku přistupují šlechtické rody

Šlechtické rody patří mezi nejlepší příklady dlouhodobé správy majetku. Po staletí dokázaly ochránit a rozvíjet svůj majetek napříč generacemi, a to i přes politické, ekonomické a společenské změny. Ve středověku tvořilo základ jejich bohatství zemědělství a vlastnictví půdy. Během industrializace se do portfolií dostal průmysl a finance a dnes spravují široce diverzifikovaná portfolia s důrazem na udržitelnost a ochranu dědictví.
5.11.2024

Jak investují církve a čím se můžeme inspirovat?

Církve zaujímají své specifické místo na trhu. Stejně jako univerzity či Nobelova nadace mají za cíl ochranu svého majetku a zároveň financování svého provozu. V dnešním článku budeme pojednávat o anglikánské církvi. Ta se svým kapitálem pracuje strategicky a dlouhodobě, což může být inspirativní pro běžné investory ale i jiné církve; i ty, které například nedisponují takovým majetkem.
15.10.2024

Dlouhodobé investování podle Nobelovy nadace: Inspirace pro udržitelné bohatství

V dnešním článku bychom rádi popsali Nobelovu nadaci, která, stejně jako univerzitní endowment fondy, může sloužit jako inspirace pro jednotlivce a rodiny, kteří chtějí tvořit a rozvíjet rodinný kapitál pro sebe i pro své potomky.
18.9.2024

Jak investují prestižní americké univerzity

Rozhodování o složení investičního portfolia je zásadním krokem, který vyžaduje pečlivé zvážení individuálních finančních cílů a životního stylu investora. Klíčovým prvkem tohoto procesu je vytvoření investičního plánu, který se zaměřuje na specifické potřeby a očekávání investora, včetně důkladné analýzy jeho finanční situace.

 

Investiční report

10.1.2025

Aktuální dění na trzích - leden 2025

Rok 2024 máme úspěšně za sebou a dalo by se říct, že se dařilo téměř všem třídám aktiv, od akcií, dluhopisů, po zlato a bitcoin. Dluhopisovým fondům v ČR se také dařilo, ale ty americké přinesly smíšené výsledky a např. dlouhodobé státní dluhopisy dokonce klesaly na ceně.

Nezaměstnanost v USA za listopad vyrostla trochu překvapivě až na 4,2 % a do konce roku se stále očekává její mírný nárůst až na 4,3 %.
 

12.12.2024

Aktuální dění na trzích - prosinec 2024

Meziroční míra inflace v USA vyšla za říjen opět lehce nad očekávání na 2,6 %. Stále ale jde o hodnotu v tolerančním pásmu americké centrální banky.

Nezaměstnanost v USA za listopad vyrostla trochu překvapivě až na 4,2 % a do konce roku se stále očekává její mírný nárůst až na 4,3 %.
 

13.11.2024

Aktuální dění na trzích - listopad 2024

Trump zvítězil ve volbách a bude zvolen 47. prezidentem USA. Nakonec nešlo o vyrovnané volby, protože Trump vyhrál s jasnou většinu a získal přes 300 hlasů volitelů z 270 potřebných pro jeho zvolení. Současně si republikáni dokázali udržet senát a drží tak stále většinu. Prvotní reakce jsou následující: Index S&P 500 i poté díky zasedání Fedu překonal nová maxima a dostal se až na úroveň přes 6000 USD. Rostou i další akciové indexy, a především se daří small caps společnostem. Pro akcie může být jeho zvolení pravděpodobně pozitivní i do budoucna, protože plánuje snižovat korporátní daň.

10.10.2024

Aktuální dění na trzích - říjen 2024

S trhy hýbalo několik důležitých událostí jako například snížení sazeb americkým Fedem a lepší data z trhu práce v USA. Stejně jako americký Fed snižovaly sazby i evropská ECB a Česká národní banka. Důležitou roli hraje, a pravděpodobně bude i nadále hrát, situace na Blízkém východě.