Dluhopisy Čechy lákají

Silná poptávka ze strany občanů přiměla Ministerstvo financí navýšit objem aktuálně nabízených dluhopisů určených právě jim. Původní plán, získat od občanů 20 miliard korun, byl brzy po spuštění překonán. Nejvíce poptávaným dluhopisem byl pětiletý, s pevně stanoveným výnosem. Potvrdilo se tak, že dluhopisy jsou mezi Čechy oblíbené.

Co to ale znamená?

Češi investují konzervativně. Preferují jistotu. Jistotu předem odhadnutelného výnosu. Je to tak ale správné? Právě tento charakterový rys naláká mnoho investorů do náruče paradoxně velmi rizikových dluhopisů, které slibují pouze požadovaný atraktivní výnos. V očích mnohých investorů představuje dluhopis jednoduchý, srozumitelný a tudíž málo rizikový investiční nástroj.

Pevně stanovený výnos a porozumění základním principům dluhopisu jsou těmi rozhodujícími faktory, které peníze z lidí lehce získávají. Jako by dluhopisy žádná rizika ani neměly.

Kdo se však zajímá trochu více, tak ví, že celkem dost dluhopisových emisí v poslední době nedopadlo zrovna slavně. Lidé v nich o své peníze přišli. Buď nevyšel projekt, na který byly peníze od lidí zapůjčeny, nebo došli lidé, kteří by na splacení starších dluhopisů byli ochotni půjčovat další peníze. A to se může v budoucnu jednoduše opakovat.

Při znalosti výše uvedeného mohou vypadat státní dluhopisy jako správná volba. Stát přeci nemůže zkrachovat, a proto občané nemohou o zapůjčené peníze přijít. Na základě tohoto a s vědomím, že mnoho peněz leží na bankovních účtech a nepracují ve prospěch těch, komu patří, ušilo Ministerstvo financí nabídku svým občanům tak, aby již s drobnou částkou, jednoduchým způsobem a bez nadměrných administrativních nákladů, bylo možné se podílet na výnosech, které stát vyplácí především velkým investorům. Navíc jsou výnosy z těchto dluhopisů osvobozeny od daně z příjmů. Potud skvělá zpráva. Ale jako u každé „skvělé“ nabídky je namístě o ní trochu zapochybovat.

Stát přichází se třemi různými typy dluhopisů:

Fixním, proti-inflačním a krátkodobým flexi dluhopisem.

• • Pětiletý Fixní dluhopis

  Nabízí průměrné roční zhodnocení ve výši 4,544 % p.a. Vyplácený výnos je konstruován tak, že s každým rokem se postupně zvyšuje a v posledním roce dosáhne úrovně 6,5 %.

• • Pětiletý proti-inflační dluhopis

  Se po dobu života zhodnocuje o výši inflace, a to ještě s omezením výnosu na 5 % p.a. Pokud bude v následujícím období inflace vyšší, tak ten rozdíl bude vyplacen až při splatnosti dluhopisu, tedy po celých pěti letech. Pouze v posledním roce dojde ke zhodnocení nad inflaci, tedy k reálnému zhodnocení vložených prostředků, a to o 2,5 %.

• • Krátkodobý Flexi Bond

  Má splatnost 3 měsíce a jeho výnos je odvislý od základní sazby České národní banky (ČNB). V současnosti 3,5 % p.a. Každé tři měsíce se dluhopis spolu s výnosem automaticky vymění za dluhopis nový.

Jako na každou investici je třeba i na tyto státní dluhopisy nahlížet optikou zlatého trojúhelníku investování, likvidita – riziko – výnos. Diskusi o riziku, vzhledem k tomu, co bylo napsáno výše, můžeme pro zjednodušení našeho uvažování vynechat. Likvidita je tak tím, o co tady v prvé řadě jde. A následně samozřejmě i výnos.

Likvidita, neboli schopnost rychlé přeměny investice na hotovost, pokud možno bez ztráty na hodnotě investovaných prostředků, je tím, co nabízené dluhopisy, fixní a proti-inflační, nemají zrovna ukázkové. Samozřejmě u obou typů dluhopisů lze požádat o jejich předčasné splacení, a to pouze jednou ročně, k předem stanovenému datu. Ministerstvo ve svém materiálu uvádí, že bez sankcí a bez poplatků. Ale je třeba počítat s nižším zhodnocením. Výnosnost nabízených dluhopisů je tak konstruována motivačně.

Slibovaného zhodnocení dosáhnou občané tehdy, pokud budou držet dluhopisy až do jejich splatnosti.

Investoři by tak měli být připraveni na to, chtějí-li dosáhnout maximálního a slibovaného výnosu, že peníze uzamykají do investice na celých pět let. Pět let, celkem dlouhá doba na to, aby nebylo potřeba peněz na nějaká mimořádná vydání. Rekonstrukce domácnosti, pokrytí výpadku příjmů, nebo pomoc dětem při startu do života, jsou jen namátkou některými z nich. Pokud jsou s tím investoři srozuměni, své volné finanční prostředky jinak neinvestují, ať už ze strachu, nedůvěry, nebo neznalosti. Nabízené fixní dluhopisy tak mohou býti zajímavou alternativou k těm nejkonzervativnějším instrumentům, jako je běžný, termínovaný nebo spořicí účet.

Na druhou stranu, mít v době zvýšených inflačních rizik produkt, který vaše peníze před inflací ochrání, je lákavé. Proto nabídka státních proti-inflačních dluhopisů nemůže chybět. Ale aktuální poptávka je, oproti pevně úročeným i krátkodobým flexi dluhopisům, nebo těm proti-inflačním z předchozích let, zatím malá. Může to být tím, že občané věří ve schopnosti ČNB, která dokáže inflaci udržet na nízkých úrovních i v současném prostředí výraznějších inflačních rizik, nebo nastaveným podmínkám těchto dluhopisů.

Podmínky dluhopisů pro občany nejsou tak výhodné, jako byly v předchozích letech. Jde zejména o maximální vyplácený výnos ve výši 5 % p.a., během života dluhopisu, pokud by inflace byla vyšší. Případný doplatek, do skutečné výše inflace, se projeví až při splatnosti dluhopisu. Také zhodnocování pouze o inflaci, nedosáhne-li opět velmi vysokých hodnot, není nejlákavější. Proto se domníváme, že v případě slabší poptávky jde o kombinaci obou výše zmíněných důvodů. Důvěra ve schopnosti ČNB je zcela jistě podpořena i nedávným, lehce kontroverzním vyjádřením jejího guvernéra Aleše Michla.

Jako nejatraktivnější, ze všech nabízených možností, se nám tedy zdá třetí typ, krátkodobý Flexi Bond, ve kterém je možné mít uloženy volné peněžní prostředky, resp. rezervy na své krátkodobé cíle. Ale i zde je třeba počítat s omezenou tříměsíční likviditou. Proto není vhodné v nich mít všechny své peníze. Oproti ostatním dvěma typům jsou však tyto úvahy zcela nepodstatné. Pokud vlastník dluhopisů nebude mít zájem o automatickou výměnu za nové, spolu s výnosem, stačí 4 pracovní dny před datem splatnosti požádat o vyplacení peněz. Nejen likvidita, ale i výnosnost těchto dluhopisů se nám zdá atraktivní. Zpočátku je stanovena na 3,5 % p.a. Což je shodná výnosnost s výnosností pro fixní dluhopis v prvních dvou letech, ale za podstatně příznivější likvidity a s možným navýšením výnosu, pokud by ČNB své sazby v budoucnu zvýšila. Vzhledem k aktuálním ekonomickým podmínkám nelze tuto variantu zcela vyloučit.

Vysoká poptávka po státních dluhopisech od občanů, v prostředí nadměrných deficitů veřejných financí a zvyšujících se veřejných dluhů, je tak jednoznačně dobrou zprávou, hlavně tedy pro stát. V dnešní turbulentní době se musí mnohé vlády zabývat otázkami, kdo jsou investoři do jejich státních dluhopisů a jak rizikoví jsou, tedy zda v případě určitých problémů nebudou dluhopisy bezhlavě prodávat a zvyšovat tak jejich výnosy, resp. náklady státu na obsluhu veřejného dluhu. Je více než zřejmé, že domácí investoři jsou bezpečnější než ti zahraniční, a pokud se ještě jedná o domácí občany, a ne finanční instituce, tím lépe, protože právě oni svá investiční portfolia přeskupovat nebudou.

Z pohledu zkušenějších investorů a investičních poradců vypovídá silná poptávka po nabízených Dluhopisech Republiky spíše o tom, jak čeští investoři přemýšlejí o penězích, než o atraktivitě konkrétně nabízených dluhopisů. Zde prostor pro určité zlepšení vidíme.

V žádném případě bychom si ale nedovolili tvrdit, že nabízené dluhopisy do portfolií nepatří. Své místo si tam jistě dokážou najít. Vždy je však nutné brát v úvahu celkové nastavení a výši majetku, cíle a potřeby investora, zohlednění časového hlediska, rizikového profilu a dalších podmínek. Při správném investičním nastavení je vhodné postupovat po jednotlivých krocích, například si postupně zodpovědět otázky proč, jak a teprve nakonec čím, jakým instrumentem? Především je třeba zohlednit zda investice do nabízených státních dluhopisů odpovídá vašim cílům a jestli se jedná o atraktivní instrument vzhledem k jiným, na trhu nabízeným alternativám?