Pozn.: 12měsíční změny: svět: MSCI World index, USA: S&P 500, Evropa: MSCI Europe index, Jižní Amerika: MSCI Latin America, Východní Evropa, Afrika a Blízký východ: MSCI EMEA index, Indie: MSCI India index, Čína: MSCI China index, Japonsko: MSCI Japan index, Austrálie: MSCI Australia index, Zlato, Bitcoin a Ropa Brent
Inflace v USA potvrzuje definitivně klesající trend a meziroční míra za červenec vyšla na 2,9 %. Služby ani ceny nemovitostí už růst netáhnou a opravdu to vypadá, že inflace v USA už Fed ani akciové trhy trápit nemusí.
Další zasedání Fedu nás čeká v září a aktuálně se očekává, že by poprvé po několika letech mohlo dojít k jejímu snížení. Možná dokonce až o 0,5 %.
Očekávání trhu ohledně snižování úrokových sazeb Fedu
Zdroj: Bloomberg
Současně se očekává, že do konce roku by úroková sazba v USA mohla být už jen dokonce na 4 % a v roce 2025 by pak mělo dojít ke snížení skoro až ke 3 %.
Místo inflace jsou aktuálně zajímavější a sledovanější čísla ohledně nezaměstnanosti, která by mohla signalizovat případnou recesi. Nezaměstnanost vyšla v srpnu o trochu nižší na 4,2 %, po červencovém růstu až na 4,3 %. Zatím to na zhoršení nevypadá, ale i přesto se očekávalo vytvoření nových pracovních až na 164 tis. a místo toho vzniklo jen 142 tis.
V minulém komentáři jsme popisovali inverzní výnosovou křivku a co se historicky dělo poté, co nastala. Konkrétně zatím ve 100 % případů nastala do roka nebo dvou recese. Většinou ale až poté, co se inverzní křivka znovu narovnala (rozdíl byl kladný) a krátkodobé dluhopisy přinášely nižší výnos než ty dlouhodobé.
Přikládám proto aktualizaci, kdy na začátku září klesaly úroky jak na krátkodobých, tak na dlouhodobých státních dluhopisech v USA.
Rozdíl výnosu mezi 2 a 10 ročnímy US dluhopisy
Zdroj: Fred.orgJeště donedávna jsme měli inverzní výnosovou křivku, ale dnes jsme již ve stavu, kdy se inverzní křivka narovnala a krátkodobý výnos je tak vyšší než výnos dlouhodobých státních dluhopisů. Což je pro ekonomiku a finanční trhy normální stav.
Index S&P 500 si nakonec za srpen připsal 2,4 %, NASDAQ 100 si připsal 1,14 %. Od začátku září ale oba indexy klesají.
Trendy v Americe opravdu naznačují, že dojde ke snížení sazeb americkým Fedem. Další zasedání, po tom zářijovém je naplánováno na listopad. V tuto chvíli trh odhaduje, že na listopadovém zasedání dojde k dalšímu snížení (52.9% šance, že cílová úroková sazba bude 4.5-4.75%). To zatím potvrzuje, že naše rozhodnutí v portfoliích našich klientů pomalu začít nadvažovat dluhopisy s dlouhodobou splatností bylo správné.
Meziroční míra inflace za měsíc červenec se v Evropě drží na očekávaných 2,6 % a inflační čísla pak znovu potvrzují, že je epizoda vysoké inflace u konce. Za srpen se dokonce očekává pokles inflace jen na 2,2 %.
Zasedání ECB nás čeká v září a zatím není jasné, jak rychle bude ECB pokračovat ve snižování úrokových sazeb.
Meziroční růst HDP v Německu
Německo ale prohlubuje svou recesi a za 2 čtvrtletí 2024 pak mezikvartálně dokonce klesá o 0,1 %. Meziročně se jedná o stagnaci na úrovni 0 %. Stále se jim tak nedaří nakopnout ekonomiku a nepomáhají tomu ani zprávy velkých automobilek jako Volkswagen, který chce ještě více propouštět a omezovat svou výrobu v Německu.
Evropský index MSCI Europe za srpen vyrostl dokonce o 3,95 %.
Přesto, že vítáme zprávy o klesající inflaci v Evropě, bedlivě sledujeme situaci v Německu. V tuto chvíli nicméně neplánujeme žádné velké změny v portfoliích našich klientů.
Meziroční míra inflace za červenec se drží v tolerančním pásmu a vyšla na úrovni 2,2 %. Inflace už tak není hlavním tématem v rámci ČR.
Důležitějším tématem je výše růstu HDP, která po revizi přinesla celkem pozitivní výsledek za 2. čtvrtletí roku 2024. HDP bylo revidováno směrem výše a meziročně roste o 0,6 % zatímco mezikvartálně roste o 0,3 %.
Meziroční růst HDP v České republice
Zdroj: tradingeconomics.com
Od 1.9. 2024 začal platit zákon, který zpoplatňuje předčasné splacení hypotéky. Do teď bylo předčasné splacení zdarma nebo jen za minimální poplatek, od září ale budeme platit až 0,25 % z předčasně splacené částky za každý započatý rok zbývající do konce fixace úrokové sazby, nejvýše však 1 % z předčasně splacené částky.
Nová pravidla se vztahují na úvěrové smlouvy sjednané po 1. září 2024. U běžících smluv se pravidla aplikují jen na klienty, kteří hypotéku předčasně splatí během fixace, která bude sjednána až po 1. září 2024.
Od minulého čísla měsíčníku jsme zásadní změny v portfoliích nedělali. S pokračujícím trendem zpomalování růstu cen a snižování sazeb ČNB stále preferujeme dluhopisy se střednědobou a dlouhodobou splatností.
Na začátku srpna proběhla menší přibližně 10 % korekce, která byla pravděpodobně způsobena následujícími faktory: zvýšením úrokových sazeb ze strany Bank of Japan a současně zvýšením obav z přicházející ekonomické recese po horších datech ohledně nezaměstnanosti.
Nakonec ale dokázaly akcie zakončit pozitivně a za měsíc srpen si index S&P 500 připisuje 2,4 % a dokonce i japonský index Nikkei 225 po až 15 % propadu v jeden den skončil v srpnu v kladných číslech. Je tak krize zažehnána?
To rozhodně nejde říct jen po měsíci od doby, kdy se začala zvyšovat pravděpodobnost recese v USA a kdy Fed v reakci na horší makroekonomická čísla Fed změnil svá očekávání ohledně snižování úrokových sazeb. Konkrétně se očekává, že v září by mohlo dojít ke snížení až o 0,5 % a do konce roku 2024 by úroková sazba v USA mohla být na 4 % ze současných 5,5 %.
Jak to ale již tradičně poslední roky bývá, v září zažívají akciové indexy menší korekce a téměř hned od začátku září vidíme, jak akciové indexy mírně klesají. Včetně japonského Nikkei 225, který poklesl až o 10 %.
Pokud jde o makroekonomická data za srpen, pak meziroční míra inflace už je v USA dokonce pod 3 %, konkrétně na 2,9 % a vypadá to, že ji Fed konečně dostal pod kontrolu. Nezaměstnanost vyšla o trochu nižší na 4,2 %, po červencovém růstu až na 4,3 %. Takže zatím to nevypadá na zhoršení.
Meziroční míra inflace za měsíc červenec vyšla v ČR na úrovni 2,2 %. Růst HDP za 2. čtvrtletí byl revidován směrem výše a meziročně roste o 0,6 % zatímco mezikvartálně roste o 0,3 %. Německo ale na rozdíl od toho meziročně stagnuje za 2. čtvrtletí a dokonce mezikvartálně klesá o 0,1 % a nachází se tak stále v recesi.
Co se týká výsledků meziroční inflace v Evropě, pak ta se za červenec drží na nízkých úrovních kolem 2,6 % a za srpen se očekává že by měla klesnout dokonce až na 2,2. ECB ale zatím stále signalizuje, že do konce roku pravděpodobně nedojde k výraznějšímu snížení úrokových sazeb a spíše se dočkáme jen jednoho maximálně dvou snížení. To vše se ale dozvíme na zasedání, která proběhnou v září.
A jak si vedla ostatní aktiva? Ropa nám začíná o pár % klesat a můžeme tak očekávat levnější paliva i u nás v Česku. Zlato překvapivě opět dosáhlo nových vrcholů, aktuálně až na úroveň přes 2560 USD za trojskou unci. Bitcoin v rámci srpnové korekce klesl dokonce pod 50 000 USD. Poté ale znovu rostl a dnes se drží na úrovni kolem 55 000 USD.
Pro mnoho rodin přichází okamžik, kdy přestává být středem pozornosti výnos portfolia nebo struktura holdingu. Přichází tiše někdy po prodeji firmy, někdy při přípravě nástupnictví, jindy až tehdy, kdy si zakladatel poprvé uvědomí, že jeho děti budou spravovat majetek jinak, než ho sám vybudoval. Když rodina dosáhne určitého objemu majetku, přestane být největší otázkou „kam investovat“. Důležitější začne být „jak to ovlivní naši rodinu“. Vztahy. Odpovědnost. Schopnost další generace majetek nejen chránit, ale také tvořit. Koncept rodinné banky (Family Bank) je jeden z nejpraktičtějších způsobů, jak tento přechod zvládnout bez zbytečných konfliktů. V určité fázi života přestane být hlavní otázkou „kolik vyděláme" a začne být důležitější „kam to celé směřuje". Většina rodinného bohatství vznikla stejně: koncentrovaným rizikem v jedné firmě, jednom odvětví, jednom velkém nápadu. Je to příběh podnikatelů, se kterými denně pracujeme. Desítky let energie a nervů v jednom byznysu a pak přijde zlomový okamžik: prodej části či celé firmy, výplata podílu, vstup strategického investora.
22.3.2026
Filantropie, jako nástroj pro soudružnost rodiny
V tu chvíli se objevuje jiná otázka. Důležitější.
K čemu vlastně náš majetek slouží a co po nás zůstane?
27.2.2026
Rodinná banka: nástroj, který chrání vztahy i budoucnost rodiny
28.1.2026
Strategické plánování rodinného bohatství
Není to romantika. Je to realita rodin, které mají majetek nad určitou hranici a začínají si uvědomovat, že dobré výnosy samy o sobě problém neřeší. Většinou ho dokonce komplikují, protože s každou korunou navíc přibývají vztahy, očekávání a napětí, které nikdo neadresuje nahlas.
Právě tady začíná práce Multi Family Office. Ne v tom, kolik procent portfolio letos vydělá, ale v tom, jestli rodina vůbec ví, kam chce dojít.
20.11.2025
Od firmy k rodinnému bohatství: 5 pilířů investiční strategie úspěšných rodin
Je to jen několik dní od Trumpovi inaugurace (20. ledna) a se svými sliby na sebe nenechal dlouho čekat. USA např. odstoupilo od Pařížské klimatické dohody a naopak Trump podpořil těžbu ropy a zemního plynu. Evropská unie tím přichází o silného spojence pokud jde o nějakou snahu uhlíkové neutrality a celkově Green Dealu. Meziroční míra inflace v USA vyšla za říjen opět lehce nad očekávání na 2,6 %. Stále ale jde o hodnotu v tolerančním pásmu americké centrální banky. Nezaměstnanost v USA za listopad vyrostla trochu překvapivě až na 4,2 % a do konce roku se stále očekává její mírný nárůst až na 4,3 %. Trump zvítězil ve volbách a bude zvolen 47. prezidentem USA. Nakonec nešlo o vyrovnané volby, protože Trump vyhrál s jasnou většinu a získal přes 300 hlasů volitelů z 270 potřebných pro jeho zvolení. Současně si republikáni dokázali udržet senát a drží tak stále většinu. Prvotní reakce jsou následující: Index S&P 500 i poté díky zasedání Fedu překonal nová maxima a dostal se až na úroveň přes 6000 USD. Rostou i další akciové indexy, a především se daří small caps společnostem. Pro akcie může být jeho zvolení pravděpodobně pozitivní i do budoucna, protože plánuje snižovat korporátní daň.
3.3.2025
Ohlédnutí za rokem 2024 a investiční výhled 2025
12.12.2024
Aktuální dění na trzích - prosinec 2024
13.11.2024
Aktuální dění na trzích - listopad 2024
10.10.2024
Aktuální dění na trzích - říjen 2024
S trhy hýbalo několik důležitých událostí jako například snížení sazeb americkým Fedem a lepší data z trhu práce v USA. Stejně jako americký Fed snižovaly sazby i evropská ECB a Česká národní banka. Důležitou roli hraje, a pravděpodobně bude i nadále hrát, situace na Blízkém východě.