Pozn.: 12měsíční změny: svět: MSCI World index, USA: S&P 500, Evropa: MSCI Europe index, Jižní Amerika: MSCI Latin America, Východní Evropa, Afrika a Blízký východ: MSCI EMEA index, Indie: MSCI India index, Čína: MSCI China index, Japonsko: MSCI Japan index, Austrálie: MSCI Australia index, Zlato, Bitcoin a Ropa Brent
Inflace v USA má po delší době pravděpodobně definitivně klesající trend a meziroční míra za červen vyšla na 3,0 %. Služby ani ceny nemovitostí už růst netáhnou a vypadá to, že éra vyšší inflace je i v USA za námi. Pro Fed a finanční trhy je to jednoznačně pozitivní zpráva.
Na zasedání Fedu uskutečněném 31. července ale zatím ke snížení úrokových sazeb nedošlo. Fed ale signalizuje jejich snižování už na příštím zářijovém zasedání. Do konce roku se pak očekávalo, že by sazby mohly klesnout přibližně o 0,75 %.
Očekávání trhu ohledně snižování úrokových sazeb Fedu
Zdroj: Bloomberg
Jenže po výsledcích nezaměstnanosti, a především z důvodu očekávané recese došlo na začátku srpna ke změně očekávání ohledně snižování a do konce roku se nyní očekává, že Fed sníží úrokové sazby až o 1,25 %. To jsou velké změny, protože ještě před měsícem se počítalo se snížením o 0,25 až 0,5 % do konce roku.
Samotná nezaměstnanost vyskočila překvapivě až na 4,3 % a má již několik měsíců rostoucí trend. Počet nově vytvořených míst byl na 114 tis. místo očekávaných 175 tis.
A poslední 2 roky jsme také svědky tzv. inverzní výnosové křivky. To je stav, kdy např. dvouletý dluhopis přináší vyšší výnos než např. ten desetiletý. Proč tomu tak? Je to právě z důvodu očekávané recese, při které přijde snížení úrokových sazeb a tento inverzní stav se poté narovná.
Když je výnosová křivka tzv. inverzní, tak jde o nestandardní stav a historicky se jednalo o spolehlivý indikátor přicházející recese. Ať už v 70. letech nebo v roce 2008, když nastala inverzní výnosová křivka, pak zatím historicky ve všech případech přibližně do roka nastala recese.
Rozdíl výnosu mezi 2 a 10 ročnímy US dluhopisy
Zdroj: Fred.org
Dnes je ale inverzní výnosová křivka již déle jak 2 roky a recese stále nenastala. Je ale možné, že nastane až v momentě, kdy se křivka opět narovná a začne růst nezaměstnanost. Což se obojí děje právě nyní.
Index S&P 500 si zatím za červenec připsal lehce přes 1 %, NASDAQ 100 klesal o necelá 3 %. Od začátku srpna ale oba indexy klesají.
S investory budeme postupně snižovat podíl amerických státních dluhopisů s krátkodobou splatností ve prospěch dluhopisů se splatností dlouhodobou, podobně jako to děláme v české části portfolií. To pomůže v portfoliu udržet vyšší úrokový výnos, který bude primárně u krátkodobých dluhopisů klesat s tím, jak Fed bude snižovat sazby.
Vývoj akciových trhů v červenci je z hlediska portfolií v tuto chvíli irelevantní. S portfolii zahýbala volatilita ze začátku tohoto měsíce. Pokud bude pokračovat, každý pokles by dlouhodobí investoři měli využít k nákupu. My se řídíme pravidlem, že při poklesu trhů o 10 % z nejvyšších úrovní přikoupíme. Toto zatím nenastalo, ale situaci pro vás sledujeme.
Meziroční míra inflace za měsíc červen se v Evropě drží na očekávaných 2,5 % a inflační čísla pak znovu potvrzují, že je epizoda vysoké inflace u konce.
V červenci se konalo zasedání ECB, které však nepřineslo žádné překvapení. Úrokové sazby zůstaly nezměněné a ECB zatím stále signalizuje, že do konce roku pravděpodobně nedojde k výraznějšímu snížení úrokových sazeb a spíše se dočkáme jen jednoho snížení. Ale pokud by Fed začal snižovat sazby rychleji, pak je možné, že i ECB ho bude následovat.
Index nákupních manažerů (PMI) pro Evropskou unii
Evropský průmysl a celkově ekonomika na tom stále není v Evropě nejlépe. Meziroční růst HDP za 2. čtvrtletí byl na slabých 0,3 %. Index nákupních manažerů tzv. PMI se stále drží pod úrovní 50, což značí zhoršující se situaci ve výrobním sektoru.
Evropský index MSCI Europe za červenec mírně vyrostl 2,16 %. Francouzský index je ale stále ve větším poklesu a nachází se asi 15 % pod vrcholy.
V současné situaci sledujeme vývoj v Evropě, ale neplánujeme žádné velké změny v portfoliích našich investorů.
Meziroční míra inflace za červen se drží v tolerančním pásmu a vyšla znovu na úrovni 2 %. Po zvýšení v minulých měsících pak došlo k jejímu opětovnému snížení.
ČNB v návaznosti na inflační výsledky posledních měsíců a vývoj ekonomiky snížila na zasedání konaném 1.8. úrokové sazby o dalšího 0,25 %. Konkrétně z 4,75 % na současná 4,50 %. Pro snížení hlasovalo všech 7 členů bankovní rady.
Ke snížení úrokových sazeb došlo podle očekávání a jedná se jen o drobné snížení.
ČNB ale nadále vnímá proinflační rizika zejména v kontextu opětovného růstu cen nemovitostí, s tím související rostoucí poptávce po hypotečních úvěrech a také v důsledku očekávaného růstu reálných mezd, které meziročně rostly až ve výši 7 %.
Dokonce už i 5leté úrokové swapy klesají až na 3,4 % a pravděpodobně by mělo dojít v nejbližších měsících k dalšímu snižování úroků na hypotečních úvěrech.
Zdroj: ČNB prognóza k datu1 .8. 2024
Dočkali jsme se i nové prognózy ze strany ČNB pro rok 2024 a i pro roky následující. Do konce roku se očekává, že by pravděpodobně mělo dojít jen k mírnému snižování úrokových sazeb a pro rok 2025 se očekává jen pozvolné snižování úrokových sazeb.
HDP ve druhém kvartále vzrostlo mezičtvrtletně o 0,3 % a meziročně o 0,4 %. K růstu přispěla zejména spotřeba domácností a HDP tak mírně překonalo odhady analytiků. I přesto ale ČNB podle nové prognózy očekává nižší růst HDP pro rok 2024 a to na úrovni 1,2 % z původně očekávaných 1,4 %.
V portfoliích našich klientů jsme začali postupně preferovat dluhopisy se střednědobou a dlouhodobou splatností. V tomto budeme nadále pokračovat. Krátkodobé dluhopisy sice v některých případech stále mají zajímavý výnos, ale při dalším snižování úrokových sazeb tomu tak nebude a kapitál investorů by byl investován za stále nižší úrok.
Akciové indexy zažily v červenci po delší době menší korekci, především technologické akcie. Index S&P 500 sice po zasedání Fedu zakončil červenec s lehkým ziskem, technologický index NASDAQ 100 za červenec poklesl o necelá 3 %.
Větší propady ale nastaly až na začátku srpna při zveřejnění ekonomických čísel, a především výsledků nezaměstnanosti. Samotná nezaměstnanost překvapivě vzrostla až na 4,3 % a jedná se tak o několikaměsíční rostoucí trend. Znovu se proto začínají objevovat obavy ohledně přicházející recese. Rozhodně tomu nepomohla ani zpráva, že se Buffett rozhodl prodat polovinu pozice, kterou měl v Applu.
Index S&P 500 se poté v důsledku obav nacházel v největším poklesu asi 10 % pod vrcholy, NASDAQ 100 dokonce až 15 % pod maximy. Od začátku roku jsou ale stále oba indexy v plusu víc jak 10 %, takže se jedná jen o menší korekci.
Vyššího poklesu se ale dočkal japonský index Nikkei 225, který v jeden den klesal až o 12 %. Hlavním důvodem bylo zasedání Bank of Japan, která na konci července zvýšila úrokové sazby z 0,1 na 0,25 %.
Na první pohled drobné zvýšení, které ale způsobilo posílení japonského jenu vůči dolaru a jiným měnám až o 10 %. Současně pro spoustu traderů ukončilo levné financování právě v japonských jenech. A to obojí způsobilo propady na japonském indexu.
Co se týká výsledků meziroční inflace v Evropě, pak ta se za červen drží na nízkých úrovních kolem 2,5 %. ECB ale zatím stále signalizuje, že do konce roku pravděpodobně nedojde k výraznějšímu snížení úrokových sazeb a spíše se dočkáme jen jednoho snížení. Ale pokud by Fed začal snižovat sazby rychleji, pak je možné, že i ECB ho bude následovat.
Naopak ČNB pokračuje ve snižování úrokových sazeb a také na posledním zasedání ze dne 1.8. snížila sazby z 4,75 na 4,50 %. Meziroční míra inflace za měsíc červen vyšla znovu na úrovni 2,0 %.
Inflace v USA má po delší době pravděpodobně definitivně klesající trend a meziroční míra za červen vyšla na 3,0 %. Služby ani ceny nemovitostí už růst netáhnou a vypadá to, že éra vyšší inflace je i v USA za námi.
Fed na zasedání 31.7. sice ještě úrokové sazby nesnížil, signalizoval ale jejich snižování už na zářijovém zasedání. Do konce roku se pak očekávalo, že by sazby mohly klesnout přibližně o 0,75 %.
Jenže po výsledcích nezaměstnanosti, a především z důvodu očekávaní recese došlo na začátku srpna ke změně očekáváného snižování. Do konce roku se očekává, že Fed sníží sazby až o 1,25 %. To jsou velké změny, protože ještě před měsícem se počítalo se snížením o 0,25 až 0,5 % do konce roku.
A jak si vedla ostatní aktiva? Zlato dosáhlo nových vrcholů až na úroveň přes 2500 USD za trojskou unci a nervozita na kapitálových trzích je tak znát. Bitcoin v průběhu července znovu rostl a blížil se k novým maximům po prohlášení Donalda Trumpa, který v případě zvolení chce udělat z USA “hlavní město kryptoměn na světě”. Vzápětí se ale na konci měsíce stal bitcoin součástí větších poklesů kvůli špatným ekonomickým číslům z USA.
18.5.2025
Jak investují čeští a zahraniční multimilionáři?
V investičním světě existují značné rozdíly mezi tím, jak nakládají se svým majetkem čeští multimilionáři a jejich zahraniční protějšky, zejména ti ze Spojených států. Tyto rozdíly jsou formovány historickými zkušenostmi, kulturním prostředím, ekonomickým vývojem i osobními preferencemi. Tento článek detailně porovnává investiční strategie obou skupin a nabízí vhled do specifických přístupů k ochraně a zhodnocování majetku.
23.4.2025
Jak na tvorbu úspěšného vícegeneračního portfolia?
V dnešním světě, kde se proměňuje role bohatství i jeho význam, už nestačí jen investovat chytře. Skutečný úspěch měříme podle schopnosti předat majetek dalším generacím tak, aby přinášel nejen finanční zajištění, ale i hodnoty, kontinuitu a klid. Vícegenerační portfolia nejsou jen o investicích - jsou o lidech, vztazích a hodnotách, které se předávají z generace na generaci.
26.3.2025
Jaké strategie využívají úspěšné rodiny pro ochranu a růst svého majetku?
Každá rodina, která si přeje dlouhodobě chránit a budovat svůj majetek, by měla mít jasně definovaný plán. Finanční plánování je klíčem k úspěchu, ať už jde o běžné rodiny s tradičními příjmy, nebo o rodiny s většími finančními prostředky a majetky. Úspěšné rodiny, které dokázaly nejen ochránit, ale i budovat svůj majetek, využívají několik osvědčených strategií, které jim pomáhají dosáhnout dlouhodobé stability a finančního úspěchu.
17.1.2025
Jak ke správě majetku přistupují šlechtické rody
Šlechtické rody patří mezi nejlepší příklady dlouhodobé správy majetku. Po staletí dokázaly ochránit a rozvíjet svůj majetek napříč generacemi, a to i přes politické, ekonomické a společenské změny. Ve středověku tvořilo základ jejich bohatství zemědělství a vlastnictví půdy. Během industrializace se do portfolií dostal průmysl a finance a dnes spravují široce diverzifikovaná portfolia s důrazem na udržitelnost a ochranu dědictví.
Meziroční míra inflace v USA vyšla za březen mírně pod očekávání na 2,4 %. Do dalších měsíců se ale znovu očekává mírný nárůst přes 3 %. Částečně i v důsledku zdražujících cen zboží dovážených z Číny. Nezaměstnanost se za březen drží v USA na 4,2 % a zatím to tak stále nesignalizuje problémy v ekonomice. Do dalších měsíců se očekává mírný nárůst až na 4,4 %. Na dopad cel do ekonomiky si budeme muset ještě počkat, ale již v prvním kvartále 2025 klesalo HDP v USA o 0,3 %. Sice se nejedná o žádný velký pokles, ale cla se naplno projeví až v tomto kvartále a import do USA se bude nadále pravděpodobně snižovat.
Meziroční míra inflace v USA vyšla za únor dle očekávání na 2,8 %. Do dalších měsíců se ale znovu očekává mírný nárůst přes 3 %. Částečně i v důsledku zdražujících cen nových automobilů. Nezaměstnanost se za únor drží v USA na 4,1 % a zatím to tak stále nesignalizuje problémy v ekonomice. Do dalších měsíců se očekává mírný nárůst až na 4,4 %.
Snad všichni investoři mají zaručeno, že se setkají s poklesy cen svých investic. To platí i pro investory, kteří investují pravidelně každý měsíc nebo kvartál do diverzifikovaných ETF fondů jako naši klienti. Akciový index S&P 500 se v posledních několika dnech a týdnech propadl o necelých 10 %. Únor přinesl zásadní události, které ovlivnily trhy i ekonomiku. Mírová jednání mezi Ruskem a Ukrajinou se komplikují – nadějný průběh setkání v Bílém domě skončil roztržkou a dohoda je stále v nedohlednu. Nejistota se promítla i do trhů, kde S&P 500 oslabil o 5 % a technologický NASDAQ 100 spadl o 10 %.
9.5.2025
Aktuální dění na trzích - květen 2025
10.4.2025
Aktuální dění na trzích - duben 2025
19.3.2025
Akciové trhy v poklesu
13.3.2025
Aktuální dění na trzích - březen 2025